婷婷丁香五月
一家B轮公司径直上市了。
缘起于10月7日，一家港交所生物制药上市企业嘉和生物发布的一纸公告，其书记与一家叫亿腾医药的B轮企业缔结归拢收购左券。
看似是前者的收购，实则更似后者的“借壳”。归拢后，亿腾医药股比将占较大比例，达到77.43%，而原嘉和生物股东将占较小比例，为22.57%。公司称呼也从“嘉和生物药业”改动为“亿腾嘉和医药集团”。
该笔收购是通过配发及刊行约18.21亿新股当作支付表情，关于近况缺钱的嘉和生物来说越过友好。在此次交易中，亿腾医药的估值被定为6.77亿好意思元（约合东说念主民币47亿）。
收购音尘照旧发布，嘉和生物当日的股价一度暴涨，最高时翻倍至3.25港元。其此前股价在很万古候相对低迷，徜徉在1.5港元前后，市值也已从曾经的140亿港元高光时刻跌落至10亿港元独揽。
这起并购的非凡之处在于，是港交所斥地18A法例以来的首例反向收购案例。而这一情况发生在Biotech界限也不及为奇。这如实称得上是现时环境下最为致力的行业了。一方面产品研发需要时候，急需现款流，另一边是募资难，融资遇阻。双重夹攻下，一家港股18A企业烧毁镇定运营，敢于当“壳”，是识时务的推崇。
往日Biotech明星式微
小母狗 文爱当作往日Biotech明星，嘉和生物曾经无比表象过。
嘉和生物设立于2007年，是国内第一批生物制药公司，专注于肿瘤及本人免疫药物的研发及买卖化。首创东说念主周新华曾在好意思国安进担任工艺开发科学总监，自后创业搭建了单抗药物研发与分娩化平台，成为嘉和生物的前身。2008年10月，他以嘉和生物首席实施官的身份，全面认真公司的发展。
设立之初，生物医药行业正酝酿一波飞扬，当作一产物有越过后劲的改动药企，在一级市集越过吸金。其在IPO前的5年间完成6轮融资。不少宣传稿齐称其为“高瓴改动药投资板块的大将”。这是因为高瓴助其完成两轮融资，IPO前是嘉和生物的第一大股东，股比占据35.59%。
2020年6月，嘉和生物药业完成1.6亿好意思元B轮融资，由高瓴领投，此外还包括淡马锡、华润廉正人命科学基金、海通开元外洋和Cavenham PE。
三个月后，嘉和生物再度完成Pre-IPO轮融资，又见高瓴身影。其与奥博成本、泰格医药、Aranda Investments PteLtd、太保钞票、经纬创投、Logos Capital、PA capital、Tudor Systematic Tactical Trading LP、3W FundManagement、Athos Capital、万通保障等机构所有押注1.87亿好意思元。
自2015年至B轮之前婷婷丁香五月，嘉和生物保执着一年融一轮的节律，完成过4轮增资，估值也来到了33亿元，股东涵盖沃森生物、金晟钞票、融汇成本、盈科成本、不雅由成本、康恩贝、普华成本、博远成本、华兴康对等繁多产业表里的成本。
亦然在2020年，嘉和生物就火速遂愿IPO。上市时其凭借着“高瓴执股”的精深眩惑力赢得了约1247倍的逾额认购，一手中签率仅3%，刊行价为24港元，上市首日一度涨超30%，市值率先140亿港元。
和繁多生物医药企业相通，耗损上市并不是太大的问题。IPO前，嘉和生物2018年、2019年度耗损辞别为2.83亿元、5.2亿元。2020年第一季度无营收，净耗损为1.42亿元。嘉和生物的收入主要来自援救。
投资东说念主垂青的是药物大要顺利研发。那时，嘉和生物已经建立了由15款靶向药候选药物构成的产品管线，正在亚洲鼓吹18项临床历练，并提交三项新药上市肯求及多项临床连络用新药上市肯求。公司的野心是，新药获批后，会于2021年下半年推出该等药品。
但后续事情的走向驱动偏离预期。上市两年后，对比公司最新的财报与招股书中产品的研发进程却并无显耀冲破。并且在IPO仅两个月后，嘉和生物的股价就已经下落近30%。高瓴成本也在嘉和生物上市后进行了减执。
研发进展无果本领，医药市集的样式果决发生变化，同业药品获批赶上，冲击了嘉和生物的市集。2022年3月，嘉和生物的英夫利西单抗生物肖似药终于获批，但市集火花不大。2023年6月，嘉和生物的产品PD-1上市被否后，再无一款产品获批上市。
相应的，其在财务上也无进展。2023年财报夸耀，嘉和生物总收入为零，净利润耗损6.74亿元，2024年上半年收入约为0.14亿元，净利润耗损1.26亿元，现款及银行结余则减少至约10.27亿元。
上市后4年时候，股价一落千丈，嘉和生物解决层也发生过数次变动。最进击的一件当属2022年，跟着履职14年的进击东说念主物周新华的辞职，嘉和生物从往日的明星改动药企第一梯队透彻掉队。
和嘉和生物这么买卖化能力弱的Biotech企业有不少，比年来在募资环境剧变下正通过BD、海表里授权交易等买卖妙技续命，嘉和生物是当中第一个烧毁镇定运营的企业。
4次港股递表无果
和嘉和生物相背的是，亿腾医药一直不缺变现能力。2022年，公司营收20.74亿元，净利润3.06亿元。2019年时，公司净利润就有1.51亿元，如今已经翻番。现时，公司有三款中枢产品，占年度总收入近九成。
亿腾医药不仅领有改动专利药物和原研产品的多元化组合，还领有销售及营销集聚，以及世界供应链解决体系。比如，亿腾医药有一支率先900东说念主的销售队列，遮蔽中国率先17000家病院。
公司能领有如斯出色的买卖化能力，和医药销售降生的首创东说念主倪昕密切干系。在镇江医学院毕业后，倪昕作念了7年的医药销售。2001年，倪昕以CSO，即专科代理卖药为买卖模式创立亿腾医药，总部位于上海。早期，他将泰西药企的原研产品引入中国，赢得大齐名气。逐时势他又在CSO模式空间收缩之际谋求转型，一边收购熟识产品一边作念改动，并涉足注抗感染、心血管及呼吸系统的药物研发。
先有现款流再研发，这一成长模式让亿腾医药领有更强的可执续性。但比拟于嘉和生物，其IPO之路却略显崎岖。
自2021年4月起，亿腾医药就驱动向港交所递交招股书，三年本领，其已先后4次递表仍无果。在此之前，公司也完成过几轮募资，投资方还包括红杉。IPO前，红杉执股约7.4%。
2010年7月，亿腾医药完成2400万好意思元A轮融资，投资方就包括红杉、奥博成本、Domain Associates、汉鼎亚太。2017年11月，其又再度赢得红杉、汉鼎亚太以及泰康投资的3200万好意思元B轮融资。
由于零落融资渠说念，亿腾医药还曾向银行借款。限度2023年4月末，公司的银行偏激他借款接近24亿元。其招股书上标明的募资用途，部分就用于偿还银行贷款。如今，IPO企业已经大排长龙，亿腾医药显着已不抱老例递表IPO的但愿了。
VC重拾对并购退出的信心
复盘完二者的成长历程再看此次并购交易，如实互补性很强。
现时，嘉和生物管线内的CDK4/6i买卖化在即，急需现款流和买卖化能力以支援后续的产品研发。而亿腾医药完善的买卖化平台、率先的销售及营销集聚以及先进的制造平台，这些齐是嘉和生物看中的上风。
嘉和生物诚然已经掉队一线，但多年的积聚，让其在生物制药界限领有一定的研发实力和市集基础。这齐与亿腾医药的业务具有较高的协同效应和互补性。二者走在沿路，确是面前可见最佳的结局。
值得一提的是，归拢后的新公司股东声势豪华，汇聚了包括高瓴、红杉、淡马锡、奥博等在内的顶级投资机构，资源和能力齐变强了。
有东说念主说，亿腾医药与嘉和生物的并购，拉开了港股18A公司的“炒壳”序幕。因为现时的港股18A公司中至少还有10家市值不及10亿港元的公司，齐不错成为借壳IPO的见解。
这一情况也如实暗合了现时并购市集的最新变化。最近并购策略春风四起，投资东说念主驱动重拾对并购市集的信心。一位面前相称关心并购市集退出的VC就告诉我：“最近来回的各类公司寻求并购的意愿齐很强，系数市集齐动起来了。我当今正在看有莫得妥当的壳和见解。”
本色上，自2023年IPO不断紧缩以来，VC们就驱动盘考并购退出息径的可行性。但那时一级市集仍过剩温，企业也仍保有对老例IPO经过上市敲钟的念念法。因此VC们那时得出的论断是：表面上可行，但可操作性不彊。
这一显着变化出当今2024年下半年，尤其是9月份新的策略推论以后，透彻点火了并购市集，标识性并购案例也在不断流露。
“当今的策略对并购条目松开了婷婷丁香五月，尤其是允许借壳和跨界并购，对市集来说曲直常积极的信号。最近凡是是并购的，齐是一字涨停。”上述VC暗意。